关于我们 | 联系我们 | 订阅服务 |   邮 箱
 
   
 
 首页  今日要闻 新闻频道 理论频道 产经频道 社会频道 发改委消息 物价消息 企业债券 债券新闻 债券公告
招标投标
招标公告 采购供应 中标公示 招标动态 政策法规 项目信息 施工单位 设计单位 发改委资讯   中国战略性新兴产业网
  当前位置: 首页 >> 新闻频道  
 
电子报
 
城投债:低风险资金的避风港
——公募城投债收益率水平的历史比较
2018-05-16 00:00:00      中国经济导报

2015年前后公募城投债收益率历史分布情况对比数据来源:Wind国信证券经济研究所

2015年前后公募城投债收益率历史分布情况对比数据来源:Wind国信证券经济研究所

 


中国经济导报记者|邵鹏璐

    2007年以来,公募城投债余额一直维持增长态势,但最近两年公募城投债余额出现过两次明显的平台期,一次是2016年12月~2017年6月,一次是2017年11月~2018年4月,这两段时间期间都出现过利率快速上行。国信证券分析师董德志认为,融资成本约束或是公募城投债余额出现平台期的主要原因。
    从不同行政级别城投债的余额占比情况来看,占比较为稳定。截至2018年5月4日,省级、市级、县级平台的城投债余额占比分别为54%、32%、14%左右。但近几年占比出现一些变化:2014~2017年,市级平台占比有所下降,县级平台占比有所提升;进入2018年以来,省级平台占比不断提升,市级、县级平台占比均有所下降。
    董德志认为,预计随着中央对地方政府债务监管的趋严,市级、县级平台的占比有可能进一步收缩,城投债余额将进一步向省级平台集中。因为相对市级、县级平台债务,省级平台的债务更容易监控。
    
2015年起公募城投债避风港效应显著

    国信证券将城投债样本券的收益率按余额进行加权平均,得到整体公募城投债的加权平均收益率情况。
    从数据来看,2007~2018年,公募城投债收益率的中位数大约为5.8%,但在2015年前后城投债的波动区间和波动中位数出现了极大的变化:2007~2014年,公募城投债收益率基本在4.5%~7.5%的区间内波动,波动的中位数大概为6.0%的水平;而2015年至今,公募城投债收益率基本在3.5%~6.0%的区间内波动,波动的中位数大概为5.1%的水平。2015年之后公募城投债收益率的波动中位数低于2015年之前的波动中位数约90BP,波峰也显著低于2015年之前。
    国信证券使用同样的方法对产业债样本券(即非城投债)的收益率按余额进行加权平均,得到整体公募产业债的加权平均收益率。从数据来看,2007~2018年,公募产业债收益率的中位数大约为4.8%。值得关注的是,在2015年前后公募产业债的波动区间和波动中位数均未出现太大的变化:2007~2014年,公募产业债收益率基本在3.5%~6.0%的区间内波动,波动的中位数大概为4.8%的水平;而2015年至今,公募产业债收益率亦基本在3.5%~6.0%的区间内波动,波动的中位数大概为4.7%的水平。2015年前后公募产业债收益率的波动区间和波动中位数均变化不大。
    为什么城投债与产业债不一样,波动区间和波动中位数在2015年前后出现这么大的变化呢?考虑到2015年之后产业债信用风险暴露加速,而城投债一直维持零违约,董德志认为,2015年前后公募城投债收益率波动区间和波动中位数的这种巨大变化可能源于整体市场的避险需求。
    进入2018年以来,产业债的信用风险暴露再次有加速的迹象,考虑到城投企业对地方政府基础设施建设的重要性,短时间内城投债出现违约的概率不大,城投债或再次成为低风险资金的避风港。
    
县级平台发行及5~10年内到期的城投债收益率最高

    目前,公募城投债收益率约5.6%,高于2015年之后的3/4分位数水平4BP,高于中位数水平55BP,高于1/4分位数水平154BP,处于历史较高水平,性价比较高。2015年以来,公募城投债收益率的1/4分位数、中位数、3/4分位数水平分别是4.06%、5.05%、5.56%。
    国信证券将不同行政级别的样本券收益率按余额进行加权平均,得到不同行政级别城投债的加权收益率情况。从数据来看,2007年以来省级、市级、县级平台的公募城投债收益率走势基本一致,唯一一次出现过的明显背离发生在2011年第一次地方政府债务审计期间。
    ——省级平台:省级平台公募城投债加权平均收益率为5.25%,与历史分布情况对比,当前省级平台公募城投债收益率基本持平于历史3/4分位数(5.26%),高于历史中位数(4.80%)45BP。
    ——市级平台:市级平台公募城投债加权平均收益率为5.93%,与历史分布情况对比,当前市级平台公募城投债收益率高于3/4分位数(5.81%)13BP,高于历史中位数(5.28%)65BP。
    ——县级平台:县级平台公募城投债加权平均收益率为6.20%,与历史分布情况对比,当前县级平台公募城投债收益率高于3/4分位数(6.04%)16BP,高于历史中位数(5.49%)72BP。
    此外,国信证券还将不同到期期限的样本券收益率按余额进行加权平均,得到不同到期期限城投债的加权收益率情况。
    ——1年以内到期公募城投债加权平均收益率为4.96%,与历史分布情况对比,当前1年以内到期公募城投债收益率略低于3/4分位数,高于历史中位数50BP。
    ——1~2年到期公募城投债加权平均收益率为5.25%,与历史分布情况对比,1~2年到期公募城投债收益率持平于3/4分位数,高于历史中位数60BP。
    ——2~3年到期公募城投债加权平均收益率为5.51%,与历史分布情况对比,当前2~3年到期公募城投债收益率高于3/4分位数14BP,高于历史中位数67BP。
    ——3~4年到期公募城投债加权平均收益率为5.67%,与历史分布情况对比,当前3~4年到期公募城投债收益率高于3/4分位数19BP,高于历史中位数66BP。
    ——4~5年到期公募城投债加权平均收益率为5.79%,与历史分布情况对比,当前4~5年到期公募城投债收益率高于3/4分位数17BP,高于历史中位数64BP。
    ——5~10年到期公募城投债加权平均收益率为6.24%,与历史分布情况对比,当前5~10年到期公募城投债收益率高于3/4分位数33BP,高于历史中位数81BP。

【期号:3267】【版面:06】【作者:邵鹏璐】打印本页
 
相关文章
招标投标 | 更多>>
· 【新疆】裁评系统升级改造 2018-05-03
· 【新疆】靶标系统采购 2018-05-03
· 扬州湾头玉器特色小镇PP… 2018-03-01
· 【浙江】220kV线路“上… 2018-02-27
· 【江苏】扬州湾头玉器特… 2018-01-26
· 【江苏】苏州市吴中新城… 2018-01-23
· 【苏州】弱电配套设施 2017-11-17
· 【山西】山西包容性农业… 2017-11-13
经济资讯 | 更多>>
· 纪念《价格法》实施二十… 2018-05-18
· 合作共赢 2018-05-18
· 我的中国梦 2018-05-15
· 中国自主品牌博览会 2018-05-11
· 中国品牌日 2018-05-11
· 中国品牌发展国际论坛 2018-05-11
· 中国品牌日 2018-05-10
· 交通银行信用卡 2018-05-10
关于我们 | 联系我们 | 招 聘 | 网站广告刊例 | 广告刊例 | 招标公告刊例 | 订阅服务 | 版权声明 | 郑重声明 | 中国发展网 | 技术产品
 
地址:北京市西城区广安门内大街315号信息大厦B座10层
邮编:100053   网站电话:010-63691721    传真:010-63691390
Copyright 中国经济导报网  京ICP备09051002号  京公网安备110102004372
产业报行业报新闻道德委员会举报投诉电话:010-65573925;举报投诉email:xwddwyh@126.com
技术支持:北京紫新报通科技发展有限公司